<p>Absolwent Szkoły Głównej Handlowej w Warszawie na kierunku Finanse i bankowość. Posiada licencję Doradcy Inwestycyjnego nr 259.</p>
<p>Doświadczenie na rynku finansowym zdobywał jako analityk finansowy i zarządzający funduszami m. in. w Domu Maklerskim BOŚ S.A., w NORDEA PTE S.A. oraz PTE WARTA S.A. Pracował również jako doradca inwestycyjny klienta indywidualnego w Citibanku Handlowym S.A.</p>
<p>W BPS TFI jest odpowiedzialny za zarządzanie funduszami dłużnymi oraz częścią dłużną w funduszach mieszanych.</p>


Bartosz Stryjewski

Od dłuższego czasu obserwujemy dynamiczne wzrosty cen obligacji (spadki rentowności) na świecie, a w szczególności w Polsce, gdzie rentowność 10-letnich obligacji skarbowych obniżyła się ze szczytów notowanych w październiku ubiegłego roku przekraczających 9{6f7660696d604dd89cfcea139a3cfe85f27ccbda29866a02b6c26621914425a7} do poziomu poniżej 6{6f7660696d604dd89cfcea139a3cfe85f27ccbda29866a02b6c26621914425a7} notowanych obecnie. Z kolei rentowność amerykańskich obligacji obniżyła się w tym okresie o ponad 1pp. Źródeł takiego optymizmu wśród inwestorów należy doszukiwać się przede wszystkim w obniżających się cenach surowców rolnych i energetycznych, a przede wszystkim cenach gazu w Europie i cenach frachtu na świecie, a także pogarszających się wskaźnikach wyprzedzających koniunktury, w szczególności w USA, co może zapowiadać recesję, a przynajmniej dekoniunkturę w największych światowych gospodarkach. Z kolei cena gazu w Europie notowanego na giełdzie TTF spadła ze swoich szczytów obserwowanych latem ub. r. na poziomie ponad 300euro za MWh, do nieco ponad 50eur notowanych obecnie. Uwzględniając w/w czynniki gracze rynkowi zakładają bardziej łagodną ścieżkę zacieśniania monetarnego w USA i Europie niż wynikałoby to z przekazu przedstawicieli tych banków. Przykładowo rynek instrumentów pochodnych w USA wycenia pierwszą obniżkę stóp procentowych już na początku przyszłego roku, a w Polsce do pierwszych obniżek stóp mogłoby dojść już pod koniec bieżącego roku. Wymienione powyżej zjawiska, a więc obniżająca się presja inflacyjna (dezinflacja), spadek tempa wzrostu gospodarczego oraz oczekiwane obniżki stóp procentowych tylko potwierdzają, że światowe gospodarki albo zmierzają albo już znalazły się na krawędzi recesji. Podtrzymujemy zatem nasze stanowisko, że wkroczyliśmy w fazę koniunktury, która najbardziej sprzyja inwestowaniu w fundusze dłuższe, o czym wspominaliśmy już w poprzednich komentarzach. Rynki obligacji albo znajdują się blisko dołka cenowego (to jest szczytu rentowności) albo już ten dołek mają za sobą. Ponadto, portfele dłużne większości funduszy charakteryzują się na tyle wysoką rentownością, która w istotny sposób zabezpiecza inwestycje przed potencjalną stratą, nawet w przypadku realizacji negatywnego scenariusza dla obligacji. Czynnikami ryzyka dla rynku długu pozostają niezmiennie eskalacja wojny za naszą wschodnią granicą oraz potencjalne postpandemiczne otwarcie chińskiej gospodarki. Oba te czynniki mogą przełożyć się na wzrost cen surowców energetycznych i rolnych, co prawdopodobnie odwróci tendencje dezinflacyjne w Europie.

Widmo recesji...napędza rynki!

<p>Doradca inwestycyjny (nr licencji 311). Posiada tytuł Chartered Financial Analyst (CFA). Zdał również egzamin Series 7 (licencja maklerska w USA).</p>
<p>Absolwent Szkoły Głównej Handlowej w Warszawie na kierunku Metody Ilościowe i Systemy Informacyjne.</p>
<p>Posiada ponad dziesięcioletnie doświadczenie na rynku kapitałowym jako analityk i zarządzający akcjami. W minionych latach pracował m.in. jako analityk akcji oraz zarządzający funduszami kolejno w Domu Inwestycyjnym BRE Banku, w PTE Allianz Polska, a następnie w PTE Warta oraz Noble Funds TFI. Z BPS TFI S.A. związany od 2014 roku.</p>
<p>W BPS TFI jest odpowiedzialny za zarządzanie funduszami akcji oraz częścią akcyjną w funduszach mieszanych.</p>


Kacper Żak

Przegląd rynku w 2022 i perspektywy na rok 2023

Agresja zbrojna Rosji przeciwko Ukrainie rozpoczęta 24 lutego, spowodowała relokację aktywów przez zagranicznych inwestorów w stronę tzw. bezpiecznych przystani, tj. przede wszystkim obligacji amerykańskich i niemieckich, a także złota. Kupowane były zatem waluty: USD, CHF oraz JPY, a sprzedawane waluty naszego regionu, czyli m.in. CZK, HUF i oczywiście PLN. Wzrost awersji do ryzyka doprowadził także do spadków na warszawskiej GPW (w najgorszym momencie indeks WIG tracił już 18{6f7660696d604dd89cfcea139a3cfe85f27ccbda29866a02b6c26621914425a7} w porównaniu do kursu sprzed 24 lutego) oraz wyprzedaży obligacji skarbowych i korporacyjnych - zarówno w Polsce, jak i w całym regionie Europy Środkowo-Wschodniej. Dodatkowo, spadek cen obligacji skarbowych (a więc wzrost ich rentowności) w naszym regionie wzmocniony był także nasileniem presji inflacyjnej spowodowanej wprowadzonymi sankcjami dotyczącymi importu rosyjskich surowców. Główną przesłanką podejmowania decyzji inwestycyjnych w zarządzanych przez TFI funduszach jest ocena globalnej koniunktury gospodarczej. Wychodzimy z założenia, że sytuacja makroekonomiczna na świecie, a w konsekwencji także w Polsce w istotny sposób wpływa na zachowanie się instrumentów finansowych. Towarzystwo, jeszcze przed eskalacją konfliktu przez Rosję oceniało, że znaleźliśmy się w fazie spowolnienia gospodarczego i wzrostu inflacji, której szczyt dopiero przed nami. Dodatkowo, trwający konflikt zbrojny wydłuży czas trwania wysokiej inflacji, a także spotęguje dekoniunkturę gospodarczą.

Zgodnie z powyższą oceną sytuacji gospodarczej, utrzymywaliśmy konserwatywną strukturę portfeli funduszy. W szczególności, <em>duration </em> naszych portfeli dłużnych pozostawała na relatywnie niskim poziomie. Jednakże obserwowane na rynku spadki cen obligacji były znaczące. Przykładowo kurs obligacji zerokuponowej wygasającej za rok, od początku konfliktu obniżył się o 1,5{6f7660696d604dd89cfcea139a3cfe85f27ccbda29866a02b6c26621914425a7}. Ponadto obniżona płynność na rynku skarbowym doprowadziła do znaczących spadków także obligacji WZ, tj. tych o zmiennym kuponie, które zazwyczaj zachowują się bardzo stabilnie, a zmiany kursów są symboliczne. Od początku lutego br. praktycznie wszystkie serie obligacji przeceniły się o ok. 2,0{6f7660696d604dd89cfcea139a3cfe85f27ccbda29866a02b6c26621914425a7}. Prawdopodobnie za tak dużą podażą stoją banki, które w ten sposób zaspokajały zwiększone w ostatnim czasie zapotrzebowanie na gotówkę ze strony społeczeństwa, a także przez podwyżkę rezerwy obowiązkowej na posiedzeniu Rady Polityki Pieniężnej („RPP”), które miało miejsce w lutym.

Pomimo niskiego poziomu <em>duration</em> naszych portfeli dłużnych, spadki cen praktycznie wszystkich obligacji nie pozostały bez wpływu na kurs jednostek funduszy zarządzanych przez BPS TFI. Należy jednak zaznaczyć, że w porównaniu do konkurencyjnych funduszy o podobnym profilu inwestycyjnym, fundusze zarządzane przez BPS TFI notowały istotnie lepsze wyniki, w dużej mierze ze względu na <strong>brak zaangażowania w obligacje z rynku rosyjskiego i ukraińskiego. </strong>Bezprecedensowa przecena tych instrumentów spowodowała, że fundusze inwestycyjne, które posiadały ekspozycję na te rynki zanotowały od początku roku straty wynoszące nawet 6{6f7660696d604dd89cfcea139a3cfe85f27ccbda29866a02b6c26621914425a7}, a jednodniowe spadki powyżej 2{6f7660696d604dd89cfcea139a3cfe85f27ccbda29866a02b6c26621914425a7}.

W obecnej sytuacji geopolitycznej prognozowanie rozwoju sytuacji na rynkach finansowych  obarczone jest ogromną niepewnością. Coraz szerzej stosowana przez nas filozofia inwestycyjna oparta o ocenę cykli koniunktury gospodarczej oraz opisane poniżej podejście tzw. <em>absolute return</em> są w naszej ocenie szczególnie adekwatne do aktualnej sytuacji rynkowej.

Podejście absolute return ma na celu generowanie dodatniej stopy zwrotu z inwestycji niezależnie czy na rynkach mamy do czynienia ze wzrostami, czy ze spadkami. To odróżnia je od klasycznych funduszy inwestycyjnych, których priorytetem jest wypracowywanie lepszego wyniku niż benchmark. Oznacza to, że chcemy, aby nasze fundusze dłużne w każdych warunkach mogły przynosić zyski i dodatkowo być konkurencyjne w stosunku do lokat bankowych. Proces dostosowywania oferty oraz składu portfeli zajmie jeszcze pewien czas, ale docelowo chcemy, aby nasi klienci mogli korzystać z trzech zróżnicowanych pod kątem ryzyka funduszy dłużnych, a także jednego o mieszanej strategii i jednego akcyjnego.

W szczególności BPS Spokojna inwestycja ma pełnić rolę funduszu defensywnego, odpornego na wszelkiego typu szoki rynkowe. Docelowy portfel funduszu będzie oparty o papiery dłużne z krótkim terminem do wykupu. . Dzięki temu zmniejszymy ryzyko kredytowe oraz ryzyko stopy procentowej, utrzymując wagą ryzyka poniżej 20{6f7660696d604dd89cfcea139a3cfe85f27ccbda29866a02b6c26621914425a7} - tak ważną dla banków spółdzielczych. Bazując na obecnych stawkach rynkowych portfel docelowy skonstruowany zgodnie z powyższymi zasadami charakteryzowałby się rentownością, tj. wewnętrzną stopą zwrotu w skali roku na poziomie około 3,5{6f7660696d604dd89cfcea139a3cfe85f27ccbda29866a02b6c26621914425a7}.

Pozostałe dwa fundusze dłużne będą różnić się poziomem ryzyka kredytowego i stopy procentowej. W BPS Konserwatywnym duration funduszu będzie bardzo niskie, co czyni go w dużej mierze odpornym na ryzyko stopy procentowej, ale zaangażowanie aktywów funduszu w obligacje korporacyjne będzie dochodzić nawet do 50{6f7660696d604dd89cfcea139a3cfe85f27ccbda29866a02b6c26621914425a7}.Na ten moment rentowność publikowanego na koniec 2021 r. portfela subfunduszu, po uwzględnieniu jego kosztów wynosi 4,5{6f7660696d604dd89cfcea139a3cfe85f27ccbda29866a02b6c26621914425a7} w skali roku. Jest to tym samym przeciętna stopa zwrotu, którą fundusz powinien osiągnąć w skali roku po ustabilizowaniu się cen obligacji na rynku dłużnym.

W portfelu BPS Obligacji ograniczone zostanie ryzyko kredytowe poprzez koncentrację na obligacjach skarbowych. Ze względu na planowane zwiększenie wskaźnika duration funduszu, stopa zwrotu będzie w największym stopniu uzależniona od kształtowania się długoterminowych stóp procentowych. Obecnie rentowność 10-letnich obligacji skarbowych przekracza 5,0{6f7660696d604dd89cfcea139a3cfe85f27ccbda29866a02b6c26621914425a7}.

Podsumowując, zmiany w naszej ofercie funduszy dłużnych podyktowane są chęcią dostarczenia produktów bardziej odpornych na coraz częstsze w ostatnim czasie zawirowania rynkowe (np. BPS Spokojna inwestycja) oraz odpowiednio zróżnicować od siebie pozostałe dwa subfundusze BPS Konserwatywny i BPS Obligacji.

Sytuacja rynkowa i jej wpływ na fundusze zarządzane przez BPS TFI

<span style="font-size: 14px;">Obliczenia własne BPS TFI S.A. Prezentowane obliczenia mają charakter uproszczony, nie uwzględniają opłat manipulacyjnych oraz należnych podatków i nie stanowią prognozy oraz oferty doradztwa inwestycyjnego. Przedstawione szacunki oraz dotychczasowe wyniki subfunduszu nie stanowią gwarancji osiągnięcia podobnych wyników w przyszłości. Indywidualna stopa zwrotu zależy od dnia nabycia oraz odkupienia jednostek uczestnictwa subfunduszu, a także od wielkości pobranych opłat manipulacyjnych i wysokości należnego podatku. Subfundusz nie gwarantuje realizacji założonego celu inwestycyjnego, ani uzyskania określonego wyniku inwestycyjnego. Uczestnik Funduszy musi liczyć się z możliwością utraty przynajmniej części wpłaconych środków. Inwestorzy chcący skorzystać z oferowanych przez BPS TFI S.A. produktów, przed ich nabyciem, powinni zapoznać się z odpowiednimi dokumentami regulującymi zasady dokonywania inwestycji, w tym z prospektem informacyjnym, Kluczowymi Informacjami dla Inwestorów oraz Tabelą Opłat danego Funduszu dostępnymi na stronie internetowej www.bpstfi.pl, w siedzibie BPS TFI S.A. lub u Dystrybutorów.</span>

<hr />

<span style="font-size: 18px; color: #139472;">Rachunek nabyć Subfunduszu</span>
<span style="color: #60a008; font-size: 24px;">93 1050 0086 1000 0090 3005 8524</span>

<hr />

<table class="default-style-disabled" style="width: 100{6f7660696d604dd89cfcea139a3cfe85f27ccbda29866a02b6c26621914425a7};" border="0" cellpadding="0">
<tbody>
<tr>
<td style="text-align: left; vertical-align: middle;"><span style="color: #139472;">Serwis transkacyjno-informacyjny (STI)</span></td>
<td style="text-align: right; vertical-align: middle;">[kup link="https://online.bpstfi.pl/basket/buy/1139"]</td>
</tr>
</tbody>
</table>

<hr />

<table class="default-style-disabled" style="width: 100{6f7660696d604dd89cfcea139a3cfe85f27ccbda29866a02b6c26621914425a7};" border="0" cellpadding="0">
<tbody>
<tr>
<td style="text-align: left; vertical-align: middle;"><span style="color: #139472;">Lista placówek Dystrybutorów</span></td>
<td style="text-align: right; vertical-align: middle;">[przycisk link="/punkty-obslugi"]</td>
</tr>
</tbody>
</table>

<hr />

BPS FIO Konserwatywny (kat. A)  (od dnia 27.07.2024 r. subfundusz zarządzany przez Skarbiec TFI S.A.)

<span style="font-size: 14px;">Obliczenia własne BPS TFI S.A. Prezentowane obliczenia mają charakter uproszczony, nie uwzględniają opłat manipulacyjnych oraz należnych podatków i nie stanowią prognozy oraz oferty doradztwa inwestycyjnego. Przedstawione szacunki oraz dotychczasowe wyniki subfunduszu nie stanowią gwarancji osiągnięcia podobnych wyników w przyszłości. Indywidualna stopa zwrotu zależy od dnia nabycia oraz odkupienia jednostek uczestnictwa subfunduszu, a także od wielkości pobranych opłat manipulacyjnych i wysokości należnego podatku. Subfundusz nie gwarantuje realizacji założonego celu inwestycyjnego, ani uzyskania określonego wyniku inwestycyjnego. Uczestnik Funduszy musi liczyć się z możliwością utraty przynajmniej części wpłaconych środków. Inwestorzy chcący skorzystać z oferowanych przez BPS TFI S.A. produktów, przed ich nabyciem, powinni zapoznać się z odpowiednimi dokumentami regulującymi zasady dokonywania inwestycji, w tym z prospektem informacyjnym, Kluczowymi Informacjami dla Inwestorów oraz Tabelą Opłat danego Funduszu dostępnymi na stronie internetowej www.bpstfi.pl, w siedzibie BPS TFI S.A. lub u Dystrybutorów.</span>

<hr />

<span style="font-size: 18px; color: #139472;">Rachunek nabyć Subfunduszu</span>
<span style="color: #60a008; font-size: 24px;">06 1050 0086 1000 0090 3005 8441</span>

<hr />

<table class="default-style-disabled" style="width: 100{6f7660696d604dd89cfcea139a3cfe85f27ccbda29866a02b6c26621914425a7};" border="0" cellpadding="0">
<tbody>
<tr>
<td style="text-align: left; vertical-align: middle;"><span style="color: #139472;">Serwis transkacyjno-informacyjny (STI)</span></td>
<td style="text-align: right; vertical-align: middle;">[kup link="https://online.bpstfi.pl/basket/buy/1143"]</td>
</tr>
</tbody>
</table>

<hr />

<table class="default-style-disabled" style="width: 100{6f7660696d604dd89cfcea139a3cfe85f27ccbda29866a02b6c26621914425a7};" border="0" cellpadding="0">
<tbody>
<tr>
<td style="text-align: left; vertical-align: middle;"><span style="color: #139472;">Lista placówek Dystrybutorów</span></td>
<td style="text-align: right; vertical-align: middle;">[przycisk link="/punkty-obslugi" text="Przejdź"]</td>
</tr>
</tbody>
</table>

<hr />

BPS FIO Stabilnego Wzrostu (kat. A) (od dnia 27.07.2024 r. subfundusz zarządzany przez Skarbiec TFI S.A.)

<span style="font-size: 14px;">Obliczenia własne BPS TFI S.A. Prezentowane obliczenia mają charakter uproszczony, nie uwzględniają opłat manipulacyjnych oraz należnych podatków i nie stanowią prognozy oraz oferty doradztwa inwestycyjnego. Przedstawione szacunki oraz dotychczasowe wyniki subfunduszu nie stanowią gwarancji osiągnięcia podobnych wyników w przyszłości. Indywidualna stopa zwrotu zależy od dnia nabycia oraz odkupienia jednostek uczestnictwa subfunduszu, a także od wielkości pobranych opłat manipulacyjnych i wysokości należnego podatku. Subfundusz nie gwarantuje realizacji założonego celu inwestycyjnego, ani uzyskania określonego wyniku inwestycyjnego. Uczestnik Funduszy musi liczyć się z możliwością utraty przynajmniej części wpłaconych środków. Inwestorzy chcący skorzystać z oferowanych przez BPS TFI S.A. produktów, przed ich nabyciem, powinni zapoznać się z odpowiednimi dokumentami regulującymi zasady dokonywania inwestycji, w tym z prospektem informacyjnym, Kluczowymi Informacjami dla Inwestorów oraz Tabelą Opłat danego Funduszu dostępnymi na stronie internetowej www.bpstfi.pl, w siedzibie BPS TFI S.A. lub u Dystrybutorów.</span>

<hr />

<span style="font-size: 18px; color: #139472;">Rachunek nabyć Subfunduszu</span>
<span style="font-size: 24px; color: #60a008;">63 1050 0086 1000 0090 3005 8482</span>

<hr />

<table class="default-style-disabled" style="width: 100{6f7660696d604dd89cfcea139a3cfe85f27ccbda29866a02b6c26621914425a7};" border="0" cellpadding="0">
<tbody>
<tr>
<td style="text-align: left; vertical-align: middle;"><span style="color: #139472;">Serwis transkacyjno-informacyjny (STI)</span></td>
<td style="text-align: right; vertical-align: middle;">[kup link="https://online.bpstfi.pl/basket/buy/1140"]</td>
</tr>
</tbody>
</table>

<hr />

<table class="default-style-disabled" style="width: 100{6f7660696d604dd89cfcea139a3cfe85f27ccbda29866a02b6c26621914425a7};" border="0" cellpadding="0">
<tbody>
<tr>
<td style="text-align: left; vertical-align: middle;"><span style="color: #139472;">Lista placówek Dystrybutorów</span></td>
<td style="text-align: right; vertical-align: middle;">[przycisk link="/punkty-obslugi" text="Przejdź"]</td>
</tr>
</tbody>
</table>

<hr />

BPS FIO Obligacji (kat. A) (od dnia 27.07.2024 r. subfundusz zarządzany przez Skarbiec TFI S.A.)

<span style="font-size: 14px;">Obliczenia własne BPS TFI S.A. Prezentowane obliczenia mają charakter uproszczony, nie uwzględniają opłat manipulacyjnych oraz należnych podatków i nie stanowią prognozy oraz oferty doradztwa inwestycyjnego. Przedstawione szacunki oraz dotychczasowe wyniki subfunduszu nie stanowią gwarancji osiągnięcia podobnych wyników w przyszłości. Indywidualna stopa zwrotu zależy od dnia nabycia oraz odkupienia jednostek uczestnictwa subfunduszu, a także od wielkości pobranych opłat manipulacyjnych i wysokości należnego podatku. Subfundusz nie gwarantuje realizacji założonego celu inwestycyjnego, ani uzyskania określonego wyniku inwestycyjnego. Uczestnik Funduszy musi liczyć się z możliwością utraty przynajmniej części wpłaconych środków. Inwestorzy chcący skorzystać z oferowanych przez BPS TFI S.A. produktów, przed ich nabyciem, powinni zapoznać się z odpowiednimi dokumentami regulującymi zasady dokonywania inwestycji, w tym z prospektem informacyjnym, Kluczowymi Informacjami dla Inwestorów oraz Tabelą Opłat danego Funduszu dostępnymi na stronie internetowej www.bpstfi.pl, w siedzibie BPS TFI S.A. lub u Dystrybutorów.</span>

<hr />

<span style="font-size: 18px; color: #139472;">Rachunek nabyć Subfunduszu</span>
<span style="font-size: 24px; color: #60a008;">94 1050 0086 1000 0090 3005 8409</span>

<hr />

<table class="default-style-disabled" style="width: 100{6f7660696d604dd89cfcea139a3cfe85f27ccbda29866a02b6c26621914425a7};" border="0" cellpadding="0">
<tbody>
<tr>
<td style="text-align: left; vertical-align: middle;"><span style="color: #139472;">Serwis transkacyjno-informacyjny (STI)</span></td>
<td style="text-align: right; vertical-align: middle;">[kup link="https://online.bpstfi.pl/basket/buy/1141"]</td>
</tr>
</tbody>
</table>

<hr />

<table class="default-style-disabled" style="width: 100{6f7660696d604dd89cfcea139a3cfe85f27ccbda29866a02b6c26621914425a7};" border="0" cellpadding="0">
<tbody>
<tr>
<td style="text-align: left; vertical-align: middle;"><span style="color: #139472;">Lista placówek Dystrybutorów</span></td>
<td style="text-align: right; vertical-align: middle;">[przycisk link="/punkty-obslugi" text="Przejdź"]</td>
</tr>
</tbody>
</table>

<hr />

Profil inwestora

Poziom ryzyka

Minimalny rekomendowany okres inwestycji

Komentarze dotyczące funduszu

Dokumenty funduszu

FAQ